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萬潤股份深度研究：產品佈局能力強 OLED與環保材料需求強勁
核心觀點：
三大主業逐步佈局完善，有效保障公司長期發展
萬潤股份以液晶材料業務起步，憑借先進研發優勢和平臺優勢，逐步完善瞭信息材料、環保材料以及大健康三大業務板塊佈局。伴隨三大業務板塊穩步增長，公司業績進入上行通道，2012—2017H1 公司實現營業收入年均復合增速26%，歸母凈利年均復合增速25%。隨著信息材料和環保材料的業務空間持續擴大，公司長期持續發展可期。
OLED 電子器件等進入高速增長期，OLED 材料將成為重要增長點
OLED 是一種多層結構的有機電致發光器件，可應用於屏幕顯示及照明領域。伴隨國內外知名手機品牌逐步采用AMOLED 屏、OLED 在大尺寸面板滲透率逐漸提高、VR/AR 等電子產品的興起以及在照明領域OLED滲透率有望穩步提升的背景下，OLED 材料需求將迎來快速增長期。據瑞聯新材招股材料顯示，2016 年OLED 終端材料市場需求約39.65 噸，預計到2020 年全球則對應終端材料需求可達180 噸左右，2016-2020 年均復合增速達46%。
萬潤股份是國內OLED 材料領先企業，根據公告顯示，公司計劃為九目公司（公司全資子公司，OLED 材料主要生產企業），引入戰投，將進一步擴大經營規模，增加產業鏈的協同作用，提升產品市場份額。九目公司2016 年實現營業收入1.09 億元，凈利潤329 萬元。
沸石擴產項目陸續投產，下遊需求空間大
環保材料產品以沸石為主，主要應用於柴油車尾氣催化領域。伴隨國內外尾氣處理標準持續升級，沸石分子篩市場需求空間不斷擴大。公司環保材料二期擴產項目穩步推進，隨著後續產能投產，疊加下遊需求向好，環保材料有望持續增厚公司業績。
預計17-19 年凈利潤分別為4.21、4.87 和6.04 億元
目前市值對應17-19 年PE 分別是29、25 和21 倍，維持“買入”評級
風險提示：1、上遊原材料大幅波動；2、新業務進展低於預期。
通策醫療公告點評：圍繞醫療投資管理 1億元投資參股眼科管理公司
投資要點：
事件
10 月19 日公司發佈公告，擬自籌資金1 億元投資受讓浙江通策控股集團有限公司持有的浙江通策眼科醫院投資管理有限公司20%股權；同時公司董事長兼總經理呂建明先生辭去總經理職位、公司前財務總監王毅女士辭去財務總監職位，任總經理，前董事會秘書黃浴華女士申請辭職，新聘任壽葉飛女士為公司財務總監，新聘任諶兵先生為公司副總經理。
點評：
參股眼科管理公司20%股權，看好眼科醫療服務行業發展。公司與關聯方浙江通策控股集團有限公司及另一非關聯方自然人股東簽署《浙江通策眼科醫院投資管理有限公司股權轉讓協議》，擬以自籌資金10000 萬元受讓通策控股集團持有的眼科管理公司的20%股權。眼科管理公司總投資規模初步定為18 億元，註冊資本為5 億元人民幣。眼科管理公司大股東是浙江通策控股集團有限公司（投資3.5 億，占股70%），此次公司從通策集團受讓20%股份主要是由於公司看好眼科醫療服務行業的發展前景。我國是世界上盲和視覺損傷患者數量最多的國傢，且貧困人口白內障盲、兒童青少年屈光不正等問題突出，眼科市場需求旺盛；據中國產業信息網披露，2017 年眼病診療市場規模已超200 億元，鑒於目前白內障、青光眼、屈光矯正等疾病的治療滲透率較低，未來眼病診療至少還有 2 倍以上的增長空間。公司先通過小比例參與股權投資的方式，入主眼科診療業務，規避瞭管理和運營醫院的不確定風險，同時充分利用瞭合作方掌握的優質資源。預計公司將繼續投入資金2.6 億元用於眼科醫院建設。
口腔醫療業務發展穩健。口腔醫療業務為公司主業，2017H1 收入實現5.06 億元，同比增長33.53%，推動公司業務穩健增長。對於該領域，公司繼續采用“中心醫院+分院”的發展模式推進瞭省內外區域醫療網點的建設，加大輻射區域。2017年上半年，公司新設立瞭杭州騁東口腔門診部及溫州存濟口腔醫院，並對全資子公司衢州口腔醫院進行增資擴股和遷址重建。公司下屬杭州城北口腔醫院、杭州口腔醫院慶春分院和益陽口腔醫院已分別按計劃取得瞭所屬轄區的醫療設置許可證，並如期開業；黃石現代口腔醫院也已完成遷址重建並已重新開業。
輔助生殖服務逐步成長。輔助生殖服務作為公司新進入的領域，目前正在逐漸成長過程中。針對這個板塊，公司加大投資力度，通過新建、合辦等方式，穩步發展輔助生殖領域。公司控股子公司，與舟山市婦幼保健院開展合作，投資設立瞭舟山波恩生殖醫院。2017H1 報表顯示，昆婦幼報告期收入563 萬，開始盈虧平衡。
一般家庭抽肥 盈利預測與投資建議。我們看好公司口腔主業發展以及輔助生殖業務的廣闊前景，預計2017-2019 年EPS 分別為0.55、0.70、0.89 元。我們認為這次高管大面積人事調整屬於正常調整，考慮公司所處醫療服務行業的發展契機，參考同行業可比公司估值水平以及不考慮增發情況下，給予2018 年42 倍PE，對應目標價29.40 元，維持“買入”評級。
風險提示：（1）醫生集團建設不及預期；（2）輔助生殖存在政策性風險。
山鷹紙業季報點評：受益紙價上行 盈利能力大幅提升
報告摘要：
事件：
公司前三季度實現營收123.84 億，同比增長46.26%，實現歸母凈利潤14.31 億，同比增長591.15%。扣非後歸母凈利潤14.04 億元，同比增長832.72%。實現每股收益0.3144 元，同比增長492.45%。其中單三季度實現營收49.23 億元，凈利潤6.05 億元，業績符合預期。
點評：
紙價上漲助推營收業績高增長。受益於紙價相比去年同期大幅上漲，公司前三季度營收123.84 億元，同比增長46.26%，其中主營業務收入121.63 億元，其他業務收入2.21 億元；歸屬於母公司所有者的凈利潤14.31 億元，同比增長591.15%。經營活動產生的現金流量凈額為5.81億元，同比下降23.32%。其中造紙業務實現營收88.67 億元，同比增長45.6%，毛利率26.91%，同比提升10.18pct；包裝業務營收25.95 億元，同比增長32.9%，毛利率13.67%，同比提升0.95pct；商品流通業務實現營收6.13 億元，同比提升109%，毛利率4.93%，同比提升4.39pct。
箱板瓦楞紙價格大漲，造紙業務的毛利率大幅改善是推動業績大幅提升的主要原因。
毛利率提升明顯，費用率控制良好。前三季度公司綜合毛利率23.14%，同比提升5.11pct。其中單三季毛利率24.91%，同比提升11.6pct。前三季度期間費用率為10.62%，同比下降3.09pct。其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為3.88%、3.09%、3.65%，分別同比下降0.91pct、1.01pct、1.17pct。公司前三季度凈利潤率達到11.55%，遠高於去年同期2.44%的凈利潤率。其中單三季度凈利潤率為12.28%，去年同期為1.86%。
盈利預測及估值：暫不考慮並購標的公司的並表，我們預計2017-2019年EPS 分別為0.44、0.44、0.57 元，對應PE 為11X、11X、8X。給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動、募投項目不達預期、電廠進度低於預期
新寧物流：打造智能倉儲物流服務領軍企業
台中化糞池清理 優質第三方倉儲物流服務商，蓄勢待發
公司2009 年上市以來，圍繞倉儲物流產業鏈不斷進行業務拓展。2015 年收購億程信息進入車聯網後，業績增厚明顯。在經歷瞭一年的內部管理架構整合後，公司於2016 年實現快速增長，實現營業收入75,868 萬元，比去年同期增長28.53%，實現歸母凈利潤6098 萬，大幅扭虧為盈。2016 年前三季度繼續實現高速增長。
傳統倉儲業升級拓展，打造“智能倉庫”
公司是長三角地區一流的綜合倉儲物流提供商，在以長三角為主的16 個地區開展物流倉儲網點，並是仁寶、名碩、偉創力、聯想、緯創、佳能等知名電子制造商的指定倉儲服務商。公司目前大力建設智能倉庫，以降低人工成本，增強核心競爭力，提升毛利率。同時公司有望攜智能倉庫技術深度參與下遊制造商生產全生產周期，打開業務成長空間，面臨3~4 倍的業務規模提升。
收購億程信息，加碼車聯網
公司15 年收購國內衛星定位服務商龍頭億程信息，並成為公司主要業績來源和利潤增長點，16 年貢獻凈利潤4291 萬元，17 年有望實現9000 萬的業績承諾。隨著衛星導航終端產品的升級換代，公司有望在優勢區域進一步提升市場份額，業績迎來快速增長。此外，公司基於現有資源有望為政府打造營運車輛安全管理平臺，該平臺潛在市場空間為300 億，一旦全國鋪開，有望未來給公司帶來大幅業績提升。
戰略明晰，由倉儲延伸至物流，打造智能服務產業鏈
公司收購億程信息後，配合原有的新能源汽車租賃業務，以及在電子產業鏈優質的上下遊客戶資源，有望增強在物流配送環節的佈局，全面打造智能物流配送體系。公司戰略明確，由智能倉儲進一步拓展智能物流，全力打造“全球電子業第三方智能物流倉儲服務”領先企業。
看好公司戰略佈局和長期發展，給予“增持”評級
台中馬桶不通 我們認為公司未來或存在爆發式增長的可能，潛在價值巨大， 預計公司2017/2018/2019 年凈利潤分別為1.5/2.3/4.1 億元，對應35/24 /13 倍PE，給予“增持”評級。
三花智控簡評：汽零拓展成為沃爾沃供應商 技術實力提升成長預期
事件
三花汽零成為瑞典沃爾沃新能源汽車熱管理部件供貨商
三花智控發佈公告，公司全資子公司三花汽零確定成為瑞典沃爾沃新能源電動汽車平臺熱管理部件供貨商，同時公司預計產品生命周期內全球銷售額累計達人民幣6 億元。
簡評
三花汽零技術實力紮實，有望不斷獲取新能源汽車平臺客戶
三花汽零依托公司在制冷空調控制系統與部件領域的技術領先優勢，實現在汽車空調及熱管理系統控制零部件領域橫向拓展，具備紮實技術實力。繼10 月13 日，三花汽零成為德國戴姆勒電子水泵供貨商後，汽零再次確認拓展新客戶成為瑞典沃爾沃新能源電動汽車平臺熱管理部件供貨商。
新能源汽車較傳統汽車而言，熱管理系統介入更為深入，其中電池、電控及電機模塊均需要熱管理相關產品協同工作。我們認為，公司在技術研發上的投入，將有望持續強化在新能源汽車供應商中的領先地位，與優質客戶具備長期合作空間，打造基於技術長板的核心競爭力將不斷提升公司業績增長預期。
汽零整合熱管理系統及部件技術優勢，服務新能源與傳統汽車廠商
三花汽零產品不但能夠滿足新能源汽車優化能源使用、提升續航裡程需求，同時也能實現傳統汽車對於節能減排和性能穩定的平衡需求，產品力強大。公司目前正在拓展用於電池和電子設備冷卻、發動機和動力系統冷卻相關部件，以及用於新型冷媒和熱泵空調系統的各類冷媒切換部件，未來產品線佈局全面。
汽零定位於全球新能源車空調控制及熱管理核心零部件供應商，公司所募集13.2 億將用於新能源汽車零部件及熱管理組件的研發與生產線的建設。未來公司能夠發揮技術優勢，建立起零部件供應壁壘，同時分享汽車零部件業務持續較高的增長。
制冷空調系統及部件份額持續領先，主業整體增長維持穩定
公司主營電子膨脹閥、四通閥、截止閥等空調核心零部件，市場份額有絕對優勢，主業增長無憂。根據產業在線數據，1-7 月行業增長明顯，其中截止閥+37.8%、四通閥+48.5%、電子膨脹閥+53.4%。
投資建議：我們認為，汽車零部件業務定位明確，有望成為新能源汽車熱管理系統領域核心供應商，打開公司長期增長空間。同時，公司作為空調核心零部件龍頭地位穩固，盈利能力穩定，長期發展穩健。
預計2017-19EPS 為0.62/0.82/1.10 元，對應PE 為26/20/15 倍，給於“買入”評級。
風險因素：人民幣匯率向不利方向波動；海外貿易保護政策抬頭；公司客戶出現重大變化；零部件相關技術發生重大變化
凌鋼股份季報點評：東北優質建材企業 產品結構持續優化
事件：公司公佈2017三季報，1-9月份實現營業收入134.06億元，同比增長32.28%，實現歸母凈利潤9.96 億元，同比增長7120.69%產能持續增加，產品線持續優化。公司16 年收購集團生產優特鋼的關鍵設備兩座120 噸轉爐和2300m3 高爐。16 年年報披露公司現有高爐5 座，其中450m3 高爐2 座，1000m3 高爐2 座，2300m3 高爐1座，合計生鐵產能535 萬噸；轉爐6 座，其中35 噸轉爐3 座，120 噸轉爐3 座，合計粗鋼產能616 萬噸，鋼材產能741 萬噸，產能規模持續增加奠定收入高速增長基礎，收購集團資產後為公司轉型升級發力優特鋼再進一步，產品線又拓展瞭合金結構鋼、耐熱鋼、工模具鋼、石油套管鋼4 大系列，形成8 大系列45 個牌號，產品結構的升級，中長期競爭力將逐步體現。
東北區域長材龍頭企業，受益地條鋼去產，公司所在的遼寧省，年產鋼能力5500 萬噸，其中4000 萬噸以上為板材，占全部產能的73%，板材的產能區域性過剩，公司目前主要產品有熱軋中寬帶鋼、螺紋鋼、圓鋼、線材、焊接鋼管等，以棒線材為主，是東北地區最大的棒線材生產基地，彌補瞭遼寧省乃至東北地區棒線材產能小的缺口。今年地條鋼去產有效地提振瞭瞭建築類鋼材價格，三季度披露的經營數據顯示公司型材類產品平均售價同比上漲57.81%，隨著東北振興政策的逐步落地，周邊基建項目的增多，建材類鋼材需求仍將維持景氣。
環保投入大，中長期競爭力強。公司環保投入力量較大，2012 年、2013 年環保投入額占營業收入比率全行業第一，2014 年排名第二，2015年排名第四。17 年中報顯示，公司噸鋼耗新水達到1.03 噸，行業排名第二，煙粉塵、二氧化硫噸鋼排放量分別為0.73Kg 和0.58Kg，行業領先。在鋼鐵行業逐步提升環保要求的大背景下公司環保方面突出有望充分受益。
投資建議：預計公司2017-2019 年EPS 為0.65/0.71/0.76 元/股， 對應PE 為9.63/8.82/8.24，給予“買入”評級。
風險提示：鋼價回調，限產城市擴圍
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